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黑色系近日窄幅震蕩，交易較為清淡。原料本月份合約臨近，交割表現(xiàn)堅挺，支撐近月期價，遠月表現(xiàn)仍相對偏弱。就品種而言，精密無縫鋼管原料漲幅仍居前，且技術(shù)上維持強勢，但主力合約日K線頻頻拉出較長上下影線且持倉顯著增加，暗示多空分歧較大，技術(shù)上來說，短期進一步上行面臨較強阻力，精密無縫鋼管、焦煤、焦炭盤面表現(xiàn)較弱，上行均面臨多條均線壓制。短期內(nèi)多空陷入膠著，后期如何演化主要取決于3個因素。 因素一：精密無縫鋼管原料中短期的供需轉(zhuǎn)換 精密無縫鋼管現(xiàn)貨堅挺、港口庫存及精密無縫鋼管廠家?guī)齑嫫?，以及精密無縫鋼管精密無縫鋼管現(xiàn)貨較精密無縫鋼管現(xiàn)貨深度貼水是近期礦價異常堅挺的主要原因?？紤]到去年本月份以來進口礦配比便持續(xù)在90%以上，且當前精密無縫鋼管廠家進一步減產(chǎn)的規(guī)模及力度均有限，表明精密無縫鋼管原料中短期剛性需求仍較為強勁。不過，精密無縫鋼管廠家在北京閱兵之前已提前備庫，閱兵之后補庫空間有限———有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，本月2日當周，64家樣本精密無縫鋼管廠家進口礦平均可用天數(shù)升至30天，為2017年本月4日以來最高;國產(chǎn)礦可用天數(shù)升至12天，為2017年本月22日以來最高。同時，本月4日BDI(波羅的海干散貨指數(shù))為875，創(chuàng)下本月13日以來最低，本月4日當周主要港口日均疏港量降至2017年本月28日當周以來最低，亦從側(cè)面反映了閱兵后礦石需求不升反降的可能性更大。此外，本月6日，筆者跟蹤的上海精密無縫鋼管廠家生產(chǎn)毛利為每噸虧損495元，北京精密無縫鋼管廠家每噸虧損575元，均處于相對高位，預(yù)計受虧損、資金及環(huán)保等因素影響，閱兵后精密無縫鋼管廠家進一步復(fù)產(chǎn)的空間較為有限，這將限制對精密無縫鋼管原料在內(nèi)的原料的需求量。 供給方面，據(jù)統(tǒng)計，本月4日當周，精密無縫鋼管原料港口庫存為7994萬噸，連續(xù)3周下降且當前值為本月份以來最低水平。不過，本月30日當周澳大利亞港口精密無縫鋼管原料發(fā)貨總量為1675.7萬噸，為僅次于本月28日當周的歷史次高值;巴西發(fā)貨量為757.5萬噸，為5周來高點。同時，本月28日，中國北方六大港口精密無縫鋼管原料到港量為1038萬噸，亦處在中等偏上水平?？紤]到當前形勢下四大礦商以價換量的策略難有根本改變，礦商發(fā)貨量維持高位暗示后期到貨量將有所增加，而疏港量同步自高位回落則意味著后期港口庫存上升的可能性較大。 需要注意的是，精密無縫鋼管現(xiàn)貨堅挺、精密無縫鋼管精密無縫鋼管現(xiàn)貨高貼水是推動近期礦價上漲的重要因素。不過，本月2日精密無縫鋼管原料I1509合約較青島港61.5%PB粉精密無縫鋼管現(xiàn)貨貼水迅速縮窄為3.96元/噸，且當前本月份合約持倉量降至4000手以下，暗示該合約多逼空風(fēng)險大為降低。考慮到I1601合約仍較精密無縫鋼管現(xiàn)貨貼水80.5元/噸，貼水幅度處于歷史高位，后期或者精密無縫鋼管現(xiàn)貨向下回歸，或者精密無縫鋼管精密無縫鋼管現(xiàn)貨向上修復(fù)?？紤]到當前宏觀環(huán)境及黑色產(chǎn)業(yè)鏈基本面狀況，預(yù)計前者可能性偏大，后期精密無縫鋼管現(xiàn)貨松動將顯著加大期價下行動能。 因素二：市場對“金九銀十”的預(yù)期 “金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季來臨，市場對需求季節(jié)性回升以及在穩(wěn)增長大局下基建、房地產(chǎn)將有所發(fā)力抱有良好預(yù)期。不過，本月份制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))顯示，制造業(yè)供需雙雙萎縮，整體供過于求現(xiàn)象仍較嚴重。房地產(chǎn)和基建為軸承精密無縫鋼管終端消費的兩大領(lǐng)域。雖然年內(nèi)樓市量價齊升跡象明顯，市場信心亦有所改善。但高頻數(shù)據(jù)顯示，本月初以來30個大中城市商品房銷售面積明顯下滑。同時，國內(nèi)股市震蕩下行，居民財富不斷縮水，人民幣延續(xù)貶值態(tài)勢、資金加速外流，均將加大后期房價下跌風(fēng)險，近期官方下調(diào)二套房公積金貸款首付比例并放松外籍人士購房條件，從側(cè)面反映當前樓市疲軟不堪。 從以上角度來看，后期銷售能否持續(xù)回暖尚不可知，疊加本月份商品房待售面積再創(chuàng)新高，暗示樓市去庫存仍是漫長過程。因此，銷售的回暖傳導(dǎo)到仍在繼續(xù)惡化的投資開工端更需時日，即使后期在前期政策累積效應(yīng)發(fā)力及基數(shù)較低的背景下房地產(chǎn)投資開工端有所起色，但鑒于人口紅利、房地產(chǎn)周期等中長期因素，預(yù)計房地產(chǎn)投資改善力度亦非常有限。 基建為政府穩(wěn)增長的主要利器，下半年政策面臨繼續(xù)加碼的可能。近日政府下調(diào)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例，再加上前期采取的定向注資政策性銀行、進行三輪地方債務(wù)置換等舉措，或?qū)鉀Q基建投資資金來源有一定幫助。本月初，全國水泥價格指數(shù)跌勢趨緩，在歷史最低點附近反復(fù)震蕩或暗示近期基建投資邊際上略有改善，但基建投資收益偏低，且市場風(fēng)險偏好情緒較低、資金供需兩淡仍將限制其后期發(fā)力。此外，基建投資增長也難以抵消房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資下滑的風(fēng)險。 因素三：金融市場的穩(wěn)定性 受美國年內(nèi)加息預(yù)期及中國經(jīng)濟增長放緩影響，近期全球股市、匯市乃至商品精密無縫鋼管精密無縫鋼管現(xiàn)貨均出現(xiàn)了全線暴跌的走勢，系統(tǒng)風(fēng)險不斷加大?？紤]到近期美國關(guān)鍵指標仍表現(xiàn)偏強，美聯(lián)儲官員表態(tài)仍傾向于年內(nèi)加息。因此，美國年內(nèi)加息遲早會到來。目前市場主流看法是，不排除本月份加息的可能，但本月份加息概率更大。至于中國經(jīng)濟增長放緩，目前沒有看到任何止跌企穩(wěn)的跡象，在此背景下，上市公司業(yè)績很難改善。同時，監(jiān)管層頻頻出手救市，近期更是采取了限制股指開倉數(shù)量、提高股指交易保證金及手續(xù)費等辦法，其直接效果是進一步降低股市的流動性，導(dǎo)致國內(nèi)股市波動加劇。此外，歐美股市連續(xù)重挫后，技術(shù)形態(tài)明顯走弱，不排除美股中短期見頂?shù)娘L(fēng)險。 與此同時，在近期國內(nèi)關(guān)鍵數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱、央行年內(nèi)再次推出降息、降準的背景下，人民幣兌美元匯率逆市走高。但基本面決定了后期人民幣走低仍為大概率事件，且國內(nèi)外匯儲備的過快、過度消耗將削弱后期官方干預(yù)匯市的能力，加大后期匯率階段性快速、超預(yù)期貶值的風(fēng)險?？紤]到本月中旬全球金融市場將面臨美聯(lián)儲首次加息的擾動，近期股市、匯市或難以企穩(wěn)，系統(tǒng)風(fēng)險始終高懸，對包括黑色系在內(nèi)的商品構(gòu)成不利影響。 綜合以上分析，筆者認為，精密無縫鋼管原料中短期供需面的利多將逐步向利空轉(zhuǎn)化，國內(nèi)傳統(tǒng)旺季來臨及穩(wěn)增長加碼或令終端需求邊際改善，但難以顯著和持續(xù)回升。同時，宏觀面系統(tǒng)風(fēng)險仍難以排除，黑色系短期進一步上行面臨基本面、技術(shù)面及宏觀環(huán)境拖累的壓力，逢高沽空仍是首選。 （責(zé)任編輯：武剛） |
