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全球經(jīng)濟和大宗商品市場的領(lǐng)先指標(biāo)——波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)今年大起大落，雖然年初以來一度漲逾100%，但進(jìn)入本月以后，BDI指數(shù)卻急轉(zhuǎn)直下，跌幅已近30%。 分析人士指出，從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，中國幾乎沒有進(jìn)口量強勁增長的大宗商品，BDI走弱在很大程度上反映實體經(jīng)濟終端需求的疲弱，這就意味著去產(chǎn)能還是主旋律。這一情況下，在美聯(lián)儲加息窗口開啟前，大宗商品價格難言企穩(wěn)反彈。此外，隨著BDI大跌，各經(jīng)濟體需防范其體現(xiàn)的通縮風(fēng)險。 BDI大跌近30% 本月份起，BDI指數(shù)“扶搖直上”，從500余點一路飆升至本月5日的1222點，區(qū)間漲幅超過100%，反彈勢頭不容小覷。然而，進(jìn)入本月以后，BDI指數(shù)的走勢卻急轉(zhuǎn)直下，一路下滑至本月9日的855點，跌幅高達(dá)28.75%。 作為創(chuàng)立30年的傳統(tǒng)指標(biāo)，BDI指數(shù)衡量的是軸承精密無縫鋼管、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料的運輸情況。 對于BDI指數(shù)前期大漲的原因，北京新工場投資顧問有限公司宏觀策略分析師張靜靜認(rèn)為，今年本月BDI曾跌至509點，創(chuàng)出歷史最低，盡管有中國經(jīng)濟增速下降和美聯(lián)儲加息兩座大山壓制，但多數(shù)商品價格并沒有跌破2008年金融危機時的低點，因此本月的BDI明顯被“低估”了。但由于2-本月美聯(lián)儲加息預(yù)期強烈，因此BDI并沒有大幅反彈，進(jìn)入本月、特別是本月美聯(lián)儲加息告吹之后，BDI才開始被市場修正。另外，在本月美聯(lián)儲加息告吹后，商品價格并沒有出現(xiàn)反彈，反而在本月重挫，正是這波行情令多數(shù)商品價格觸及了金融危機后的新低，但這給了企業(yè)增加原材料采購的機會，因此本月中國原油采購量上升、銅采購量持穩(wěn)，這比由于中國經(jīng)濟增速下降而導(dǎo)致商品需求下降的預(yù)期要好很多，航運需求增加也是BDI反彈的重要因素。 本月5日后BDI為何高位回落呢?“原因有三點：首先，2017年以來BDI多次止步于1200點，在市場環(huán)境沒有明顯改善的背景下，BDI很難突破這個位置;其次，本月中旬人民幣兌美元貶值約4.6%，市場預(yù)期這將減小中國的大宗商品需求;第三，在本月美聯(lián)儲加息告吹后，市場對本月美聯(lián)儲議息會議就變得非常敏感，倘若加息坐實，商品價格必然出現(xiàn)短期下挫，在關(guān)鍵時間點市場的航運需求也會受到一定制約。”張靜靜說。 寶城精密無縫鋼管精密無縫鋼管現(xiàn)貨金融研究所所長助理程小勇也表示，本月匯率波動等因素在一定程度上削弱中國進(jìn)口購買力，同時本月國內(nèi)經(jīng)濟短暫企穩(wěn)之后，本月和本月市場再度進(jìn)入庫存去化和產(chǎn)能去化的階段。從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，精密無縫鋼管原料等品種進(jìn)口環(huán)比下降，銅等品種進(jìn)口持穩(wěn)，幾乎沒有什么大宗商品進(jìn)口出現(xiàn)強勁增長。因此，BDI走弱在很大程度上反映中國實體經(jīng)濟終端需求的疲弱。 大宗商品反彈空間有限 值得注意的是，雖然近期BDI指數(shù)接連走弱，但是大宗商品卻走出一波反彈。本月26日以來，衡量全球商品精密無縫鋼管精密無縫鋼管現(xiàn)貨價格變動的CRB指數(shù)在10個交易日內(nèi)累計上漲4.34%，精密無縫鋼管原料、銅等大宗商品明顯走強。 程小勇認(rèn)為，從BDI走勢和商品價格的關(guān)系來看，二者并不是同步的，尤其是BDI上漲并不代表中國對大宗商品實際需求出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。6-本月BDI上升盡管反映進(jìn)口需求增加，但是很大可能是由于戰(zhàn)略儲備、企業(yè)短期補庫等因素，并非終端需求出現(xiàn)很明顯改善。而近期商品反彈主要和市場預(yù)期有關(guān)。市場預(yù)期將有更多利好政策出臺，同時前期引發(fā)商品下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險消褪，總體來看并沒有顯示下游需求改善。因此，除非政策刺激力度超預(yù)期，否則商品反彈的空間有限。 張靜靜指出，近期部分商品的反彈主要是受空頭回補(比如精密無縫鋼管原料等)和供給收緊(比如銅等)等因素影響，但目前商品仍處于筑底期。而BDI指數(shù)重新掉頭向下，正說明市場對于未來商品價格預(yù)期仍然偏空。 “首先，經(jīng)濟增速放緩的趨勢還是沒有變，這就意味著去產(chǎn)能還是主旋律。其次，國際大宗商品價格除受自身供需影響外，對于美國實際利率也是相當(dāng)敏感的，在美聯(lián)儲加息窗口開啟前，大宗商品價格就難言企穩(wěn)反彈。預(yù)計美聯(lián)儲會在本月加息，因此今明兩年商品仍將處于筑底期，此輪反彈空間自然也就比較有限。”張靜靜說。 值得注意的是，中國國家統(tǒng)計局周四公布，本月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.0%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降5.9%。 分析人士還表示，BDI走勢和通脹通縮雖然不是線性關(guān)系，但是BDI走弱很大程度上反映出全球貨運貿(mào)易萎縮，從而驗證商品需求萎靡，從這個層面上看，當(dāng)前存在導(dǎo)致全球通縮的可能性。 對于通貨緊縮的危害，中信證券認(rèn)為，首先，通縮使消費和價格螺旋式下跌，導(dǎo)致衰退或蕭條;其次，通縮使企業(yè)的實際利率升高，財務(wù)成本上升，影響其生產(chǎn)與投資活動;第三，實際債務(wù)負(fù)擔(dān)的上升和擔(dān)保價值的下降，將加大金融風(fēng)險，甚至導(dǎo)致金融系統(tǒng)崩潰;此外，通縮還可能削弱貨幣政策工具的有效性，特別是在當(dāng)前美元強勢背景下，需要嚴(yán)防國際資本流動的沖擊。 （責(zé)任編輯：武剛） |
