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摘要： 從宏觀、供需面以及技術面綜合分析，我們認為精密鋼管原料后市行情不容樂觀，但由于精密鋼管現(xiàn)貨對精密鋼管精密鋼管現(xiàn)貨近月仍然有大幅的升水，因為短期內(nèi)可能仍然會延續(xù)近強遠弱的格局，但長線來看，大方向趨勢未來將以下跌為主。簡單的理解就是：宏觀面上，經(jīng)濟處于下行周期，并呈現(xiàn)通縮狀態(tài)，制造業(yè)形勢愈發(fā)嚴峻，工業(yè)原材料價格難呈現(xiàn)單邊上漲行情。供需面上，過剩局面未有改觀。技術面上，處于三角形整理的后半端，窄幅震蕩后將出現(xiàn)方向選擇，遠月出現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢的概率較大。操作上，逢高拋空遠月1605合約，短線急跌可逢低買入近月1601合約。 一、宏觀方面 1.1海外經(jīng)濟： 美國本月零售銷售數(shù)據(jù)符合預期，較前期向好，創(chuàng)四個月新高。然同時間公布的美國本月進出口物價數(shù)據(jù)不及預期，令美元承壓下行，刷新日內(nèi)新低，但美國經(jīng)濟復蘇強勁格局不改。 本月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.3萬人，大幅低于預期的21.7萬人，較上月減少7.2萬人;與之相對，失業(yè)率則大幅下降了0.2%至5.1%，為2008年本月以來的最低水平; 非農(nóng)就業(yè)情況比較正面，雖然新增就業(yè)人數(shù)低于預期，但是失業(yè)率創(chuàng)新低，工資也保持了持續(xù)增長的勢頭，這兩者是美聯(lián)儲希望看到的結果。我們認為喜憂參半的非農(nóng)數(shù)據(jù)給本月16-17號召開的美聯(lián)儲議息會議提出挑戰(zhàn)，但本月加息的可能性較小。首先，政府部門對于新增就業(yè)的推動將難以持續(xù);另外，較之就業(yè)美聯(lián)儲對于2%的通脹目標更加側重，油價等大宗商品價格的持續(xù)下跌抑制了核心通脹率的上行，中國需求放緩、全球性的通縮也在一定程度上影響了美國的加息時點，我們認為加息時點推后至年末或明年的可能性較大。 歐元區(qū)二季度GDP環(huán)比增長0.3%，小幅不及預期的0.4%，區(qū)內(nèi)各國經(jīng)濟增長參差不齊，在國際經(jīng)濟發(fā)展不確定因素依然籠罩之際，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇依然不穩(wěn)。本月14日歐元區(qū)財長于布魯塞爾召開會議，批準在未來三年向希臘提供多達860億歐元的救助貸款，雙方就2017年和2017年基本預算盈余底線達成共識，這是最后一輪談判，達成一致協(xié)議標志著希臘馬拉松式的救助談判正式結束。 1.2國內(nèi)經(jīng)濟： 本月中旬起人民幣突然啟動貶值，人民幣兌美元中間價在此后一周累計貶值4.4%，即期匯率累計貶值約2.8%，引發(fā)廣泛關注。央行稱貶值原因一是美國加息美元走強，導致前期人民幣跟隨美元被動升值;二是因為救市投入萬億貨幣，影響了外匯市場供求。央行上周稱目標貶值幅度約為3%左右，從短期看貶值或告一段落。 從價格指數(shù)來看，CPI從低位開始小幅持續(xù)回升，本月CPI由上月1.6%升至2.0%，連續(xù)4個月回升;除了豬價之外，近期菜價上漲推動食品價格繼續(xù)上漲?？傮w上，通脹水平處于合理范圍。 但工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI繼續(xù)維持自去年以來的下行趨勢，今年年初未能有效回升，橫盤之后，近兩月加大下行走勢，與CPI的剪刀差拉得更大。2017 年本月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比下降0.8%，同比下降5.9%，連續(xù)第41個月下跌且創(chuàng)近六年最大跌幅。這說明在需求下滑深度影響下，大宗商品價格仍然處于下行態(tài)勢之中。 中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI自去年本月以來一直呈下行趨勢，今年年初跌破50榮枯分水嶺，之后小幅回升，仍50榮枯分水嶺線上徘徊，未能有效回升起來，從本月份開始又三個月走弱，再度跌破50榮枯分水嶺;PMI新訂單下滑幅度更大。從這一宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，中國經(jīng)濟仍然處于下滑態(tài)勢中，下行壓力未減。 二、基本面情況 一般來講，精密鋼管精密鋼管現(xiàn)貨價格的波動規(guī)律與供需關系密不可分，精密鋼管原料也不例外。接下來在影響精密鋼管原料的價格走勢的因素中，我們認為供應壓力仍然存在，精密鋼管原料呈現(xiàn)近強遠弱的格局。 2.1、礦石供應過剩局面未有改觀 1)外礦擴產(chǎn)計劃，發(fā)貨量攀升 在中國需求放緩的背景下，必和必拓、力拓和淡水河谷這三家世界上最大的精密鋼管原料生產(chǎn)商仍然擴大產(chǎn)出。必和必拓今年二季度完成精密鋼管原料產(chǎn)量6009萬噸，同比增6%，環(huán)比增2%，2017財年全年產(chǎn)量超標激增14%至2.33億噸，達創(chuàng)紀錄水平;力拓今年二季度精密鋼管原料產(chǎn)量為7970萬噸，環(huán)比增7%，同比增 9%;FMG二季度精密鋼管原料二季度產(chǎn)量4100萬噸，環(huán)比增11%;淡水河谷發(fā)布第二季度生產(chǎn)報告顯示，二季度實現(xiàn)精密鋼管原料產(chǎn)量8530萬噸?？傮w來看，四大礦山的增產(chǎn)計劃有條不紊地進行，精密鋼管原料供應過剩的局面短期難以改變。與此同時，外礦的發(fā)貨量也是在不斷攀升，進一步加劇了礦石的供應過剩。 2)國產(chǎn)礦產(chǎn)量同比去年下降，環(huán)比仍在上升。 從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，內(nèi)礦產(chǎn)量隨著礦石價格在不斷變化，價格下行的時候國產(chǎn)礦的產(chǎn)量也適時地下降，即部分高成本礦山減產(chǎn)或關停，當?shù)V價有反彈的時候，這部分產(chǎn)能又被釋放了出來，形成產(chǎn)量的上升。由于去年礦石產(chǎn)量大，基數(shù)較高，因此今年在整體軸承精密鋼管行業(yè)萎靡的情況下，同比去年產(chǎn)量下降的幅度也是比較大的。河北省 本月精密鋼管原料產(chǎn)量4430.3萬噸，本月產(chǎn)量4261.3萬噸，環(huán)比增加4%。去年同期5158.61萬噸，同比增加14%。 最近一段時間精密鋼管原料價格反彈較快，普氏指數(shù)也是不斷攀升，精密鋼管廠家對國產(chǎn)礦的采購也有所增加。不過在國內(nèi)礦山快速復產(chǎn)的背景下，供應壓力在礦價反彈到一定程度時候仍將會加劇，形成頂部。 2.2、虧損擴大推動精密鋼管廠家減產(chǎn)檢修 精密鋼管廠家虧損幅度加大，減產(chǎn)及淘汰過剩產(chǎn)能仍將為軸承精密鋼管產(chǎn)業(yè)所面臨的主要問題。今年自本月中旬開始，軸承精密鋼管利潤由盈轉虧，虧損幅度不斷加大。于本月份達到最大，噸鋼虧損達到450元左右。全國范圍內(nèi)盈利精密鋼管廠家占比數(shù)目不斷攀低，在全面虧損的情況下，精密鋼管廠家減產(chǎn)保價將避無可避。 本月中旬全國高爐開工率已經(jīng)出現(xiàn)顯著回升。受閱兵限產(chǎn)影響，本月底到本月初期間，北京周邊地區(qū)以及山東部分地區(qū)高爐限產(chǎn)，精密鋼管廠家開工率出現(xiàn)一定下滑。但9 月7日統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，唐山159座高爐中共25座高爐檢修，容積為22740立方米，占總容積的15.78%，開工率84.22%，較上周增12.26個百分點?！伴啽{”限產(chǎn)措施結束后，唐山地區(qū)精密鋼管廠家復產(chǎn)現(xiàn)象較為明顯，多數(shù)精密鋼管廠家逐漸恢復限產(chǎn)前水平，個別精密鋼管廠家近期將陸續(xù)復產(chǎn)。 從我們監(jiān)測的利潤數(shù)據(jù)來看，截至本月9日噸鋼利潤為-284.94元/噸，較本月上旬時候的噸鋼虧損超400元/噸有了一定的好轉，但較本月中旬是噸鋼虧損135元的情況又有所惡化。今年精密鋼管廠家虧損始于本月份，至今已經(jīng)接近5個月時間，長時間處于虧損狀態(tài)使得精密鋼管廠家面臨很大的壓力。一方面軸承精密鋼管需求不見好轉，銷售情況堪憂，另一方面虧損不斷加大，資金鏈情況面臨巨大考驗。因此進入六七月份，大部分精密鋼管廠家開始檢修，同時觀察銷售市場情況，等待價格回暖。但是價格長時間不見好轉，拋售情況加劇同時也促使成材價格跌幅超過原料，精密鋼管廠家虧損情況進一步加深。截止本月4日，全國盈利精密鋼管廠家占比20.86%，較此前盈利情況略有好轉，但是仍處于低位水平。河北省盈利精密鋼管廠家占比為16.44%，環(huán)比上周下降8.22%。 2.3、礦山發(fā)貨量加大，港口庫存后期上漲概率較大。 從港口庫存表現(xiàn)看，雖然本月后礦石進港力度加大，但港口庫存仍處于相對低位震蕩，這從側面反映出了采購需求較為平穩(wěn)。但從供應角度看，供應寬松的因素并未改變，大型礦石仍維持正常生產(chǎn)，精密鋼管原料產(chǎn)量增幅仍然巨大，隨著閱兵結束，精密鋼管廠家采購需求或告一段落。 精密鋼管原料的港口庫存量自去年本月份開始下降，目前維持在8000萬噸左右，六月末七月初時澳洲礦石發(fā)貨量意外回落，也在一定程度上緩解了礦石的供應壓力。但是隨著發(fā)運量的逐步恢復，預計后期礦石的港口庫存情況還將繼續(xù)上行。 2.4、房地產(chǎn)趨穩(wěn)，新屋開工難言好轉 房地產(chǎn)投資增速減緩，房屋新開工情況不容樂觀，同比降幅進一步擴大，對軸承精密鋼管的需求形成利空。 圖8：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計表 國家統(tǒng)計局發(fā)布了2017年1~本月房地產(chǎn)開發(fā)和銷售情況。投資增速3.5%，累計新開工面積同比下降16.8%，累計銷售面積同比上升7.2%。開發(fā)商保守心態(tài)在蔓延，投資增速大幅低于預期：本月投資增速同比下滑1.1%(本月單月增速2.9%)，環(huán)比也下降1.2%，明顯低于以往全國投資額本月單月環(huán)比增長5%~10%的正常區(qū)間。結合新開工看，本月單月新開工同比下滑16.7%，單月土地購臵面積同比下降32.4%，均符合預期，但單月在建面積增長同比下滑25.1%，跌幅較本月的同比下滑22.0%繼續(xù)擴大，說明開發(fā)商對市場的保守心態(tài)已經(jīng)從新開工、拿地傳導至在建。 本月銷售表現(xiàn)穩(wěn)定，符合預期：本月單月，全國商品房銷售面積環(huán)比小幅上升1.2%，同比增長14.7%，較本月單月同比增速18.9%有所回落，符合預期?？吹椒殖鞘袛?shù)據(jù)，前30大城市本月成交數(shù)據(jù)同比增長26.4%，大中城市本月份表現(xiàn)依然好于三四線城市。售價方面，1~本月商品房銷售均價6，895元/平米，同比上升7.6%，本月單月均價7，039元/平米，同比大幅上升12.0%;均價的快速攀升與一二線城市成交占比提升密不可分。 總體來看，房屋的銷售成果在政府救市的組合拳之下已經(jīng)顯現(xiàn)，但由于樓市庫存量較大，今年的房地產(chǎn)市場將繼續(xù)以消化庫存為主，長期來看房地產(chǎn)行業(yè)仍將繼續(xù)調(diào)整。近期樓市銷量雖然持續(xù)小幅復蘇，但主要是以一二線城市改善型購房為主，消費拉動相對偏弱。外銷出口方面對新經(jīng)濟體的保持了不錯的增長，但美國、歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體需求疲軟影響較大。隨著本月消費旺季的來臨，精密鋼管廠家開工率明顯上升，后期市場供應壓力將增大，短期來看，需求難以有效釋放，預計房地產(chǎn)用精密鋼管價格格將延續(xù)弱勢。 三、技術分析 均線上看，精密鋼管原料本月、本月合約仍處于下跌趨勢中，但自本月份以來強勢反彈，已經(jīng)站上各條均線，但60角度線仍就向下，近期可能會震蕩反復，使得各條均線方向趨于一致。形態(tài)上看，上方面臨趨勢線的壓力位，下方也有支撐線，構成一個大的三角形區(qū)間，若不能有效突破三角形上沿，出現(xiàn)震蕩走低的概率較大。 圖9：精密鋼管原料1601合約日線走勢 圖10：精密鋼管原料1605合約日線走勢 四、綜合觀點及交易策略 宏觀面上，經(jīng)濟處于下行周期，并呈現(xiàn)通縮狀態(tài)，制造業(yè)形勢愈發(fā)嚴峻，工業(yè)原材料價格難呈現(xiàn)單邊上漲行情。 供需面上，過剩局面未有改觀。首先，國外礦山發(fā)貨量加大，港口庫存后期上漲概率較大;其次，下游虧損擴大將推動精密鋼管廠家減產(chǎn)檢修，需求端難提振;再次，隨著國內(nèi)礦山快速復產(chǎn)，供應壓力在礦價反彈到一定程度時候仍將會加劇，形成頂部。 技術面上處于三角形整理的后半端，窄幅震蕩后將出現(xiàn)方向選擇，延續(xù)下跌趨勢的概率較大。 從以上宏觀、供需面以及技術面綜合分析，我們認為精密鋼管原料后市行情不容樂觀，可能會延續(xù)近強遠弱的格局。 操作上：1、背靠下降趨勢線，逢高拋空I1605合約為主，有效突破下降趨勢線則止損;2、在支撐線附近逢低做多I1601合約，破支撐線止損。 （責任編輯：崔玉建） |
