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一、產(chǎn)業(yè)鏈供需 ●房地產(chǎn)投資年末企穩(wěn)預(yù)期，與庫存下降趨勢，將提振鐵礦價格 近期無縫鋼管原料價格出現(xiàn)了較大的波動，“三連陽”后緊接著“三連陰”，且回調(diào)幅度呈擴大態(tài)勢，這使得部分市場參與者開始重新看空鐵礦價格。但筆者認(rèn)為，三季度至四季度，主導(dǎo)鐵礦價格走勢的主要因素已經(jīng)不像去年那樣明顯(去年供給的劇增是導(dǎo)致鐵礦價格下跌的最主要因素);目前，需求的低迷依舊是無縫鋼管原料價格的“緊箍咒”，但這并不意味著鐵礦的價格會繼續(xù)下跌——隨著三四季度房地產(chǎn)投資企穩(wěn)的預(yù)期逐步升溫，以及鐵礦供給增幅的放緩，無縫鋼管原料市場在9-本月期間出現(xiàn)反彈的概率較大，投資者不可過度看空鐵礦價格。 首先，從反映房地產(chǎn)市場整體狀況的國房景氣指數(shù)來看。截至本月份，93.46的指數(shù)值表明地產(chǎn)市場已經(jīng)連續(xù)3個月回暖。從過去10年國房指數(shù)與地產(chǎn)投資的相關(guān)性來看，二者高達(dá)0.96;也就是說，后期二者數(shù)據(jù)的繼續(xù)分叉的可能性很小，而從目前其他方面來考慮，地產(chǎn)投資企穩(wěn)的概率較大。這主要是由于房地產(chǎn)的銷售數(shù)據(jù)從今年本月份開始，已經(jīng)有了大幅的改善。本月-本月，同比銷售數(shù)據(jù)分別為7%、15%、19%、15%，這些數(shù)值已經(jīng)遠(yuǎn)好于2017年的情況。 從歷史數(shù)據(jù)研究結(jié)果來看，房地產(chǎn)銷售的持續(xù)好轉(zhuǎn)，可以令房地產(chǎn)企業(yè)大規(guī)?；鼗\資金，減輕周轉(zhuǎn)壓力，增強投資和融資能力，從而拉動房地產(chǎn)投資。二者的滯后性來看，房地產(chǎn)銷售要早于投資好轉(zhuǎn)9個月左右。這也就意味著，最遲到2017年年末或2017年初，地產(chǎn)投資可能會出現(xiàn)反彈，而軸承無縫鋼管和鐵礦的需求自然也就會明顯復(fù)蘇。 而軸承無縫鋼管和無縫鋼管原料近期庫存的下滑，也令鐵礦的供給壓力，甚至對鐵礦價格形成了一定的支撐。從港口的進(jìn)口無縫鋼管原料庫存量來看，截止本月11日為8125萬噸，連續(xù)3個月在8000萬噸左右徘徊。而同比來看，比去年同期的庫存量下降了約1/4。在當(dāng)前我國粗鋼日產(chǎn)量的背景下，該庫存水平大概能夠支撐無縫鋼管廠家 23~25天的使用;考慮到主要進(jìn)口來源澳大利亞的船期需要15-20天，巴西船期40-45天，那么當(dāng)前的庫存水平的確是比較緊張的，存在短期供給風(fēng)險。如果再觀察另一項庫存指標(biāo)——大中型無縫鋼管廠家進(jìn)口礦可用天數(shù)，該指標(biāo)從2個月前的27天大幅降至近期的22天，這與港口庫存下降相一致。這個現(xiàn)象需要從兩方面辯證分析：第一，無縫鋼管廠家不看好未來的無縫鋼管原料價格，因此采取了低庫存策略來規(guī)避存貨跌價損失;第二，當(dāng)前的庫存水平已經(jīng)低到了一定程度，物極必反，如果需求回暖，那么礦價可能會有比較大的反彈幅度。 同時，港口無縫鋼管現(xiàn)貨價格的堅挺，也使得上述第二點的可能性增加。如果僅僅是因為無縫鋼管廠家簡單的不看好市場而削減采購，那么疲軟的需求應(yīng)該會拖累無縫鋼管現(xiàn)貨價格。但現(xiàn)在的情況是，從過去2個月左右天津港(600717)、青島港、日照港(600017)等地鐵礦無縫鋼管現(xiàn)貨價格來看，一直非常堅挺;而新華鐵礦指數(shù)也顯示，鐵礦價格出現(xiàn)連續(xù)五周的回升。這表明，盡管市場對遠(yuǎn)期的價格情緒依舊是偏空的，但這并不能掩蓋當(dāng)前供給偏緊的事實。與此觀點相對應(yīng)的是，高爐開工率已經(jīng)從四周前的77.5%持續(xù)走高到上周的79.8%。 鋼礦不分家。鐵礦價格走強的另一個因素，是軸承無縫鋼管消費的小幅回暖帶動庫存走低。從全社會軸承無縫鋼管庫存水平來看，截至本月11日軸承無縫鋼管庫存為468.12萬噸，持續(xù)半年下滑，目前已經(jīng)回落到過去5年以來的最點水平。當(dāng)然應(yīng)該指出的是，由于軸承無縫鋼管庫存是從2010年開始才大幅增加的，因此目前的低庫存可能只是從過去5 年軸承無縫鋼管消費的超高速增長回落到正常增速區(qū)間的一個反應(yīng);500萬噸是一個門檻，在2010年之后，在8/本月份庫存一般都在500萬噸之上——這就意味著，當(dāng)前的軸承無縫鋼管庫存的確是非常低的。同時，由于過去5年我國軸承無縫鋼管的消費量增長了超過1/3，故從估算的庫存消費比來看，目前的水平仍略高于2009年時期，但低于此前5年。從這一點分析，軸承無縫鋼管價格經(jīng)過前期猛烈殺跌之后，可能將逐步進(jìn)入企穩(wěn)狀態(tài)，這將在中長期對無縫鋼管原料價格形成穩(wěn)定的支撐。 二、技術(shù)分析 ●技術(shù)面因素分析與概率分析 從技術(shù)指標(biāo)來看，連礦幾個主力合約均逐步偏向多頭形態(tài)。盡管“近強遠(yuǎn)弱”的貼水基本面格局令遠(yuǎn)月的上漲充滿波折，但技術(shù)圖形還是逐步走強。均線上，連礦1601的日線，5、10、20、60單位均線一直是典型的多頭排列格局;盡管上沖417失敗，但在390的周線位置上有很強的支撐。 成交量上看，連礦指數(shù)從本月開始成交量整體上行：本月9日、10日連續(xù)創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，特別是10日508.8萬手的成交，首次單日成交突破500萬;而在隨后下跌的幾日中，連礦多數(shù)時間都是明顯縮量的。配合價格走勢分析，連礦放量，反映的是多頭和空頭在此位置上的分歧嚴(yán)重——多頭認(rèn)為該價位偏低，空頭則認(rèn)為價格偏高，雙方都認(rèn)為此價位有利可圖，搏斗激烈。根據(jù)歷史經(jīng)驗，通常大行情來臨之前都會出現(xiàn)放量的現(xiàn)象——多空雙方押重注，那么未來必然要隨著某一天的認(rèn)輸離場，而出現(xiàn)行情快速運行的格局。 概率分析：首先，看基本面方面，由于原油大幅波動與塑料大幅波動二者之間的高相關(guān)度，因此在原油下跌的可能性較大的前提下，條件概率P(塑料大跌|原油大跌)就會變得很大。其次，考慮技術(shù)面因素及其他的需求、供給、庫存因素，總體看方向偏空。綜合起來，這些都提高了策略勝率，使得本輪放空盈利的可能性較大。 三、入場與離場 ●入場條件：基本面因素與技術(shù)面因素形成共振 具體地講，基本面因素，就是上述兩個要素——終端需求好轉(zhuǎn)、軸承無縫鋼管與礦石庫存雙降。技術(shù)面因素，包括但不限于前文所述的技術(shù)分析和指標(biāo)，當(dāng)這些因素呈現(xiàn)出多頭趨勢時，果斷入場。 ●合約選擇與交易周期 合約選擇：嚴(yán)格說，由于本月時處冬季，是軸承無縫鋼管消費的傳統(tǒng)淡季，因此并不是特別適合作為多頭的合約;但考慮到本月的技術(shù)圖形要強于本月且資金的集中度較高，因此先期做多本月，但也考慮一部分資金做多1605。 交易周期：本策略為中線做多策略，從三季度到四季度，整個比賽期間，都在策略有效期內(nèi)。在比賽期間，對無縫鋼管原料只做多，不做空。 ●持有頭寸的條件 持有頭寸的條件：當(dāng)日建倉的頭寸收盤已經(jīng)盈利則持有，反之清倉;已經(jīng)盈利的頭寸設(shè)定止盈標(biāo)準(zhǔn)，回撤一定幅度即不再持有任何頭寸。 ●離場條件：入場條件發(fā)生不利變化 離場條件：當(dāng)日建倉的頭寸，如果在第二天收盤之前(結(jié)合比賽T+1的規(guī)則)沒有盈利，則收盤前全部離場;已經(jīng)持有的盈利頭寸，當(dāng)本部分上述的入場條件發(fā)生不利于我頭寸的變動時，則全部離場觀望。 四、風(fēng)險控制 ●最大風(fēng)險度倉位和頭寸比例 最大風(fēng)險度倉位和頭寸比例：考慮到在整個比賽過程中，本策略在所有策略中的優(yōu)先度排位有可能變化，因此倉位調(diào)整比較靈活，但總的原則是——整體未實現(xiàn)盈利的情況下，總倉位不超過20%;實現(xiàn)盈利后，可適當(dāng)加倉;在盈利至少超過10%的情況下，總倉位在75%以內(nèi)。 ●加減倉策略 加減倉策略：根據(jù)“有浮盈才加倉”的原則，采用“鉆石型”加倉方法，即首先使用低于20%的倉位打底倉，取得一定盈利、打出安全墊之后，在技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)強烈加倉信號后進(jìn)行第一次加倉——這次的特點是大倉位(等于或超過底倉數(shù)量)介入、當(dāng)日必須有一定浮盈才留倉、只能進(jìn)行一次(成功的話)。當(dāng)加倉成功后，隨后可以再有2~3次的小規(guī)模加倉，但往后所有加倉的總量，小于底倉數(shù)量。 ●頭寸類型 兵無常形，水無常勢。具體是更多地持有趨勢單還是日內(nèi)短線單，取決于行情的發(fā)展以及個人的風(fēng)控措施及階段性盈利目標(biāo)。整體看，中線趨勢單與日內(nèi)的短線單會結(jié)合起來，視具體市場環(huán)境和交易計劃決定。 （責(zé)任編輯：） |
