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操作建議: 中期邏輯:由于鋅價的持續(xù)下跌,政府環(huán)保監(jiān)管力度加強等因素,導致北方鋅礦供應依然穩(wěn)定,而南方的鋅礦供應繼續(xù)緊缺。受此影響,鋅精礦加工費未來或?qū)⒗^續(xù)下滑,全國鋅精礦南北分化的局面一時也難以扭轉。由于鋅冶煉廠資金壓力增大,中小型鋅冶煉廠受鋅價大幅下跌而被迫減停產(chǎn),同時下半年新增/擴建鋅冶煉項目的年產(chǎn)能有限,限制了未來精煉鋅供應的上升空間。在需求端,目前消費淡季的疲軟局面尚未明顯改善,終端領域訂單依舊惜售,下游企業(yè)資金壓力加大,虧損程度加深,限制當前的開工熱情。但在今年1-本月,中國政府依然維持著較快的投資項目審批速度,已經(jīng)通過了大約1.05億元的投資項目總額,累計同比增速超過150%。為了防止經(jīng)濟增長失速,下半年基建工程領域的投資項目將逐漸開工上馬,從而對鋅的下游消費起到提振作用,未來鋅價仍有再度反彈的空間。 在鋅精礦供應端,因為本月18-本月21日廣西南寧召開東盟博覽會,當?shù)氐V山炸藥使用受限,部分中小型礦山被迫停產(chǎn)一周左右時間。此外,四川涼山地區(qū)的部分鉛鋅礦山因為嚴格的環(huán)保要求,因此仍處于減產(chǎn)檢修的狀態(tài)。整體來看,近期南方地區(qū)的鋅精礦山開工情況較上半年有所好轉,但因為鋅價持續(xù)下跌,生產(chǎn)熱情不高,整體上南方地區(qū)的鋅精礦供應依然有限。北方地區(qū),鉛鋅礦山依然開工穩(wěn)定,供應平穩(wěn)。全國范圍內(nèi),鋅精礦供應仍維持“北松南緊”的格局。上周國產(chǎn)50品位鋅精礦無縫鋼管現(xiàn)貨加工費主流報價仍維持在5300-5400元/金屬噸區(qū)間內(nèi),部分廠商低價成交于5200元/金屬噸附近。進口鋅精礦上周較國產(chǎn)礦的盈利水平環(huán)比擴大210元/金屬噸至960元/金屬噸水平,市場成交尚可。50品位的進口鋅精礦無縫鋼管現(xiàn)貨加工費表現(xiàn)平穩(wěn),多集中在200-210美元/干噸。 在精煉鋅無縫鋼管現(xiàn)貨市場,上周鋅價在基本金屬品種中的表現(xiàn)幾乎是最弱的。近期大量的鋅錠庫存涌入了LME的新奧爾良倉庫,同時注銷倉單卻巨幅減少,導致LME鋅錠整體庫存激增;同時,倫鋅無縫鋼管現(xiàn)貨貼水幅度前期也有所擴大,一度突破20美元/噸水平,說明海外市場鋅錠需求較國內(nèi)明顯疲弱。在國內(nèi)鋅錠市場,鋅價的大幅下跌,導致部分鋅冶煉廠再度吸收,雙燕等品牌挺價明顯,品牌間價差擴大。不過,貿(mào)易商因為保值盤獲利,大多積極出貨,庫存也積極流出。在上周,0#鋅無縫鋼管現(xiàn)貨基本由前期的貼水轉為升水格局,下游企業(yè)的按需采購量較前期增加,市場的整體交投略有改善,但仍難改供過于求的格局,而且上期所的鋅錠庫存最近幾周也是在持續(xù)增加。整體來看,近期LME的新奧爾良鋅錠庫存大幅增加的同時注銷倉單巨幅減少,是造成短期鋅價大跌的主要原因。同時,內(nèi)外無縫鋼管現(xiàn)貨市場比較來看,近期內(nèi)強外弱,滬鋅相對較為抗跌。 從宏觀來看,上周美聯(lián)儲的本月FOMC會議是最大的宏觀經(jīng)濟事件,雖然會議聲明表示本月美聯(lián)儲不會加息,但是由于市場的關注點重歸中國疲弱的經(jīng)濟形勢,本應收利好消息上漲的鋅價反而在第二天夜間再度大幅下跌。美聯(lián)儲主席耶倫還罕見地表示,未來中國和新興市場的表現(xiàn)是美聯(lián)儲關注的重點,并暗示中國經(jīng)濟的下行壓力,中國金融市場 的震蕩已經(jīng)影響到了美聯(lián)儲的決策。而在本月13日公布的中國本月份重要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明,當前中國實體經(jīng)濟的表現(xiàn)依然不容樂觀,仍然期待中國政府進一步的穩(wěn)增長政策出臺,加大刺激力度。預計在四季度,中央政府會進一步向地方政府施壓,加大已批準的基建項目的資金落實力度,提升開工速度。但是就短期來看,宏觀上暫無力度足夠大的刺激消息出臺。 綜上所述,宏觀面缺乏足夠的刺激信息,而倫鋅庫存的大幅增加,無縫鋼管現(xiàn)貨市場鋅錠供應過剩的格局仍未扭轉,下游需求遭遇“旺季不旺”的尷尬,令鋅價短期再度遭遇重挫。短期內(nèi),關注我們對鋅價持謹慎悲觀的觀點,關注滬鋅主力短期能否守住14000元/噸的整數(shù)關口,如若繼續(xù)弱勢下行,關注13800元/噸的支撐力度。而中期來看,四季度中國的宏觀經(jīng)濟形勢有望因基建項目的實際投放開始好轉,在四季度內(nèi),關注滬鋅主力能否重回15000元/噸上方。 （責任編輯：崔玉建） |
